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重阳灵活策略对冲子基金

私募基金备案是备案到母基金级别,还是子基金级别

一、我国私募证券投资基金发展现状
自2003年8月1日我国首只阳光私募基金“云南信托-中国龙资本”成立;2013年6月1日新《基金法》正式实施,把私募基金正式纳入监管范畴;2014年1月17日,基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》,私募行业的实质性监管政策才得以落地。
2014年2月7日,基金业协会开始私募机构的登记和私募产品的备案工作,主要包括私募股权、创投、私募证券,以及证券公司和基金子公司的私募资管产品。截至2015年7月31日,已完成登记的证券类私募基金管理人达7132家,备案的私募证券投资基金10325只,管理资产规模为1.54万亿元。这一数字在2014年底、2013年底分别为4000亿元、3017亿元。半年多时间内,私募证券投资基金的管理规模增长超两倍;私募机构数量增加近两倍。
根据朝阳永续数据统计,目前已发行产品的证券类私募管理人合计3947家,其中披露注册地的3322家。从地域来看,上海市是国内第一大私募聚集地,共有1176家私募管理人在上海注册,占全部数量的1/3;深圳和北京其次,大概都在700家左右的水平;广东省其他地区和浙江省则是省一级数量最多的区域;除以上之外的其他地区共计400余家管理人。
图表1:2010-2015Q2证券投资私募基金规模情况(单位:亿元)
数据来源:基金业协会、信托业协会,民生证券金融产品研究中心
图表2:已发行产品的私募管理人地区分布(单位:家)
数据来源:朝阳永续,民生证券金融产品研究中心
二、私募证券投资基金的产品结构
1、非结构化产品。
目前私募证券投资基金最主要的产品结构为管理型(也称“非结构化”),这类产品的所有投资者处于同等地位,管理人不承诺产品保本,投资者盈亏自负,管理人一般提取20%的业绩报酬。
该类产品由于没有保本的要求,管理人投资压力较小,同时,为了产品的顺利发行,此类产品一般会设置一定止损线(如:净值0.8元),初始客户最大亏损不会超过止损线以下,预先设定最大可能出现的亏损情况。
由于私募证券投资基金起点高,通常为100万元起,购买对象通常为富人阶层,而针对100万起点的产品,银行和信托都有较多高收益的固定收益类型产品推出,在二级市场不景气且没有赚钱效应的熊市行情下,投资者对投资股票的证券投资基金兴趣不大,除了部分被市场持续认可的优秀基金经理执掌的私募基金。所以,在前几年市场持续低迷时,管理型私募产品一度发展滞缓。
2、结构化产品。
结构化产品通常将投资者分为优先级和劣后级,以劣后级的资金为优先级保本(或保本加一定的浮动收益)或固定收益。
优先级利益相对安全,劣后级风险很大。优先级获得保本或固定收益的代价是让渡产品的超额收益给劣后客户,而劣后客户在承担整个产品风险的同时,可以获取产品收益扣除优先级固定收益及产品本身的各种费用之后的所有收益。劣后客户属于典型的高风险高收益,劣后承担成倍的亏损或获得成倍的收益。
产品设置预警线及平仓线。为确保优先级的利益,发行人往往在产品中设置了严格的预警线及止损线,当投资不当或产品净值持续下跌时,管理人将按照产品的风控条件执行预警或平仓动作,以确保平仓之后产品剩余资金足够保证优先级利益。
图表3:历年私募结构化、非结构化、TOT产品发行情况(单位:只)
数据来源:朝阳永续,民生证券金融产品研究中心
三、私募证券投资基金的产品分类
随着中国金融市场的逐渐完善与私募行业的快速发展,私募基金的投资策略也越来越多样化,并逐渐朝着海外对冲基金的方向发展。基于对私募行业的跟踪以及对管理人投资策略的研究,我们将目前私募行业各类型投资策略进行了大体的梳理,大致分为股票策略、zj策略、市场中性、事件驱动、宏观qh、量化套利、组合基金以及复合策略等八大类。
图表4:八大类投资策略产品数量占比
数据来源:朝阳永续,民生证券金融产品研究中心。 数据截至日期:2015-6-30.
1、股票策略
股票策略以股票为主要投资标的,是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略,约有8成以上的私募基金采用该策略,内含股票多头、股票多空两种子策略。由于资本市场发展的缘故,国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略,持续披露净值的产品数量超过3200只,规模占全市场比重在85%左右。
纯股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票,待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现,所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分,主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资。
随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指qh等金融工具的推出,国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金,在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择,股票多空策略也应运而生。
代表机构:朱雀投资、民森投资
图表5:朱雀、民森管理的旗舰产品信息
数据来源:朝阳永续,民生证券金融产品研究中心。 数据截至日期:2015-6-30.
朱雀投资
自2007年运行以来,朱雀已陆续发行近50款私募产品,目前存续运作的产品数量达到46只,早期设立的4只产品累计收益率已经超过300%,为投资者实现资产的稳步增值。近几年朱雀投资还是涉足新的产品类型,包括量化对冲、股权投资等领域均有新的突破。尤其是在量化对冲方面,发行多只朱雀漂亮阿尔法产品,该系列产品引入股指qh对冲策略,将净值波动控制在较低水平。
核心人物:李华轮
投资策略分析:
稳健风格下的成长股投资。与单纯的选时型或选股型投资者不同,朱雀投资意在两者之间做出一种平衡。一方面,朱雀投资重视自上的仓位决策和行业配置;另一方面,朱雀投资也重视自下的个股选择。前者使得其业绩呈现出较为稳定的风格,后者使得其业绩在市场上行阶段保持一定程度的进攻性。
(1)仓位决策和行业配置。朱雀投资将组合的目标仓位分为高、中、低三个级别,分别对应三个不同风险等级的市场环境。在三个不同的市场环境中,组合目标仓位的运行空间分别为0至33%、33%至66%、66%至100%,具体产品的仓位由基金经理在目标仓位区间内确定。仓位确定后,通过对宏观经济运行趋势、行业景气度趋势等基本面因素的分析判断,确定投资组合中的行业配置比例。
(2)个股选择。朱雀投资在强调仓位决策的同时强调“像内部人一样理解公司”,做到投资的专注。公司长期看好与经济转型相关的行业,其核心是城镇化和内需,包括衣食住行、医疗、娱乐文化等内需产业,以及战略新兴产业等。公司区分周期类(强周期、弱周期)和非周期类(快速成长、稳定成长),并分别采取有不同的投资方法。
总结:
朱雀的管理业绩给人比较稳健的印象,这可能与核心人物李华轮券商背景有较大关系。一方面,公司会进行主动的仓位决策,另一方面也会执行被动的调仓策略,这使得其业绩可以避免市场波动带来的大起大落。朱雀投资旗下产品两次最大的净值回撤来自2008年和2011年,但均大大小于市场整体跌幅。
民森投资
核心人物:蔡明
蔡明于2007年4月成立民森投资,现管理私募产品13只,其中最早成立的民森A号和民森B号成立以来累计收益分别为376.36%和392.22%,在同行业中属于佼佼者。在最新一期民生证券私募评级体系中,民森投资旗下7只产品全部获得AAAAA评级,民森投资在三年期管理人评级中也获得AAAAA评级。
投资策略分析:
70%的数量主题式宏观投资+30%主观投资。即主题宏观式投资和数量化方法相结合的一种投资策略,70%的股票来自数量化模型选择的股票池,30%的股票由投资经理自主选择。第一步:主题式宏观投资:通过发现经济体的长期发展趋势以及使这种趋势产生和持续的驱动因素,将能够受惠的相关产业和公司纳入投资范围,而不是按照一般行业或市值来划分和选择个股。主题的确立主要由公司基金经理及管理层组成的投资决策委员会来完成。目前的四大投资主题为:流动性、资源品、优势制造、消费升级。第二步:数量模型选股:将市场中的30多个因素,通过具体指标、参数的设计体现在模型中,据此做出不带任何主观情绪的分析。其目的在于:尽可能量化投资组合的风险收益和有利于未来对冲工具的使用。经过数量模型的计算,将主题涉及的股票按照一定的参考值进行排序,选出前100个股票作为基础股票池,再由金融工程部及研究部门精选出50个股票作为投资标的,最后由基金经理进行股票配置。
风控手段:
主要采用目前市场最为有效的风险管理技术,采用大量数据资料,融合了其他各种参数模型、历史模拟模型,蒙特卡罗模拟模型等。
通过实时数据扫描,实时数据运算,量化风险,在给定概率下锁定组合损失,并较为准确判断出未来弱势股票。这套风险控制系统能够在熊市或者大跌中果断清仓,不夹杂任何主观因素,完全凭系统操作,有效规避大跌。据我们统计,在2008年的下跌市中,民森旗下的产品净值跌幅很小,原因是大部分时间都是空仓操作,这归功于公司的风控系统的准确判断与严格执行。
2、zj策略
zj策略的私募基金主要以zj为投资对象,以绝对收益为目标。由于zj价格对利率变化较为敏感,基金经理需对zj组合的风险暴露进行调整,随着国债qh的推出,投资组合可结合国债qh来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小,一般会配合结构化产品来扩大收益区间。
2012年的zj牛市行情中,zj型基金大行其道,也推动了zj策略私募基金的萌芽。由于在投资范围和杠杆使用上的限制,许多zj型私募通过有限合伙和基金专户来发行产品,更多的是成立结构化产品,以传统的管理型产品来运作的数量并不多。
代表机构:乐瑞资产、鹏扬投资
乐瑞资产
乐瑞资产成立于2011年4月,是国内最早成立的专注于zj市场等低风险领域投资的私募基金公司。公司董事长唐毅亭曾负责中国农业银行zj投资交易工作,所在团队自2001年起连续五年市场综合排名五连冠,2007年转战安信证券,将其资产管理规模扩大至行业前十名,其他两位投资经理张煜、王笑冬也均有大型商业银行投资背景。乐瑞强债1号为非结构化的信托产品,投资经理为王笑冬,运作三年以来操作风格稳健,即便是在“钱荒”的2013年也实现绝对收益,截至目前累计收益达到58.49%,年化收益率为16.29%,稳居国内zj型私募第一名。
3、市场中性策略
市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险,在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略,市场中性策略主要依据统计套利的量化分析,市场中性策略又分为阿尔法套利和贝塔套利。阿尔法套利:做多具有阿尔法值的证券产品,做空指数qh,实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益;贝塔套利:期指市场上做空,在股票市场上构建拟合300指数的成份股,赚取其中的价差,这种被动型的套利。
国内的私募管理人一般在选股方面具有较多心得,但在市场系统性下跌中也会不得不遭遇净值的大幅调整,允许信托账户做空之后,越来越多的传统私募基金开始尝试转型,朱雀、翼虎、鼎峰、重阳等私募就是其中的代表。当然,也有一些管理人从一开始就立足于市场中性策略,如宁聚、盈融达、尊嘉等私募。
在2014年11、12月金融股独涨的极端行情中,以往通过做多中小市值、做空沪深300qh来获得双向收益的市场中性策略私募遭遇“黑天鹅”事件,尊嘉、宁聚等一批私募机构甚至出现20%以上的回撤幅度,此前构造的稳健收益特征遭受空前打击。随着中证500股指qh放开,大部分市场中性策略私募都纷纷将对冲标的转向中证500,对冲效果也更为理想。
代表机构:富善投资、盈融达
4、事件驱动策略
事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响,并提前介入等待事件的发生,然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。
事件驱动策略私募产品普遍有1.5年-3年的封闭运行期,相比一般私募产品流动性更差。另外,上市公司定向增发的股票一般会通过证券公司来承销,因而近年来券商资管产品中参与定增投资的数量占据主导。今年以来,随着新三板市场火爆起来,越来越多的私募也开始关注和参与这一市场,数十只新三板私募基金应运而生。
随着经济形势的变化,以快进快出的投资手法成名的泽熙投资,尽管成绩斐然,但徐翔却有着强烈的危机感,开始谋求从单纯的财务投资到上市公司经营管理的转型,从以往的短线投资变成深度介入上市公司。
聚焦于上市公司定增业务的泽熙增煦成立于2013年1月28日,由上海泽熙资产管理中心持股1%,华润深国投信托有限公司持股94%,上海泽熙投资管理有限公司持股5%。
泽熙首次尝试进军定增市场,选中的是在资本市场上并不起眼的一家公司——鑫科材料,该公司主要从事铜基合金材料和辐射特种电缆产品业务。2013年9月份,鑫科材料以5.16元/股的价格发行1.76亿股,募资约9亿元,其中,泽熙增煦参与领投,以4980万股的认购份额位居首位,共斥资2.57亿元。2014年9月22日,鑫科材料定增刚刚解禁,泽熙即迅速将鑫科材料股票兑现,盈利近2倍。
5、宏观qh策略
宏观qh策略包含宏观对冲和管理qh两类细分策略。
宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究,当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值,基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一,包括股票、zj、股指qh、国债qh、商品qh、利率衍生品等。操作上为多空仓结合,并在确定的时机使用一定的杠杠增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善,宏观对冲基金参与外汇品种的较少,但随着国内金融市场的完善,宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。
管理qh被称之为最“分散”的策略,由于基于管理qh基金本身的特性,其可以提供多元化的投资机会,从商品,黄金,到货B和股票指数等。因此某种程度上,管理qh基金的决策一般对计算机程序较为倚重,可以实现与传统的投资品种保持较低的相关性,来达到充分分散整体投资组合风险的目标。
代表机构:凯丰投资、泓湖投资
图表10:国内主流宏观qh策略私募
数据来源:朝阳永续,民生证券金融产品研究中心。 数据截至日期:2015-6-30.
6、量化套利策略
量化套利策略的核心是利用证券资产的错误定价,即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手段来实现市场中性,优点是净值波动小,不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。套利策略主要有期现套利、跨市场套利、跨品种套利、ETF套利等。
由于这种投资策略需要计算机技术和金融工具紧密结合,而且在模型的前期开发、构建直到实战中都需要投入大量的人力和物力,国内从事这一投资策略的机构大多有在海外从事量化投资的经验,可追溯业绩的时间也不够长。
代表机构:礼一投资、淘利资产
礼一投资
礼一投资是一家以数量化交易为核心的对冲基金公司,也是国内少有的专门从事指数研究交易的投资机构,通过先进的软件开发技术,独立开展大型jiaoyptai研制、开发和运维,实现了IT技术和交易策略的无缝对接。程序化交易包括qh基差套利、ETF套利、α选股、zj类产品套利等多个投资策略,2012年初发行信托产品——礼一“两克金子”量化回报1期,年化收益超过20%,历史最大回撤幅度1.2%。
7、组合基金策略
组合基金分为FOF(Fund of Funds)、MOM(Manager of Manager)两种形式。FOF即基金中的基金,通常由专业机构筛选私募基金,构造合理的基金组合,从而实现基金间的配置。MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略,FOF是直接投向现有的基金产品,MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理,更具灵活性。
从运作模式上看,MOM与直接认购其他基金的FOF(产品较为类似,但是FOF产品存在三个劣势,一是两款产品的架构上存在双重收费;二是底层的配置资产并不透明,投资者难以了解;三是当资本市场出现大的下跌时,容易发生流动性风险,难以赎回母基金的份额。MOM则可以避免这些缺点。
随着海外组合基金理念的引入,越来越多的机构参与到组合基金的运作中来,尤其是去年开始的牛市行情以来,部分商业银行和券商陆续有MOM产品推出。其中,万博兄弟资产无疑是国内组合基金策略私募中的佼佼者,他们从宏观经济研究以及宏观的资产配置入手,再是依靠准确齐全的数据库以及科学有效的评价体,遴选出最具投资价值的私募基金团队,之后还具备良好的风控能力,以控制产品净值的回撤。
代表机构:万博兄弟、平安罗素
8、复合策略
随着qh品种的加入及对冲策略普遍应用,很多阳光私募机构将多种投资策略结合使用,以期增加获利空间。如同安投资将定向增发、商品qh同时吸纳,在两个相关性极低的领域进行复合投资。具体而言,其采用多策略管理人模式,将基金资产分配给不同管理人打理,其中同安投资自行负责选择定向增发项目投资,并运用期指qh对冲系统性风险;另外选择多家qh公司,以其自营团队进行商品qh套利操作,获取稳定收益;再另选基金经理进行现金管理。与MOM不同的是,同安投资并非独立的第三方,而是在资产配置的同时,还负责部分资产的直接投资。
代表机构:信合东方
2007年成立的信合东方有限合伙采取了对冲基金运作模式,资产组合涉及股票、ETF、期指、外汇、商品、固定收益等多个品种。从历年业绩来看,信合东方都取得了不错收益,尤其在2008年,上证指数跌幅超过65%,而信合东方当年取得了53.66%的正收益。2010年推出首只信托产品——信合东方,成立以来累计实现98.05%,年化收益超过15%,而期间最大回撤仅为3.63%。
四、2015年前七月私募证券投资基金业绩表现
2015年上半年权益类市场出现一波可观的赚钱效应,资产管理行业规模顺势大幅扩容,奔私潮愈演愈烈。截至7月末,主要类型私募基金均实现绝对收益,各策略之间存在一定分化。具体来看,配置权益市场的四类策略均超越中证800指数,其中股票策略平均收益为32.07%,位居第一;事件驱动策略、组合基金策略紧随其后,分别为30.86%和25.73%;宏观qh策略、事件驱动策略相差不多,平均业绩接近20%;风险属性较低的市场中性策略和zj策略业绩处于最后两位,前七月净值分别上涨18.68%和10.70%。
五、私募证券投资基金发展趋势
随着《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》、《私募证券基金监督管理办法》等私募基金配套法案相继落地,私募基金所处的政策和市场环境日益改善,未来几年面临难得的发展机遇。近些年来,我们看到太多的公募大佬、券商新贵投身于私募行业,而这股奔私潮大有愈演愈烈之势,站在1.5万亿规模的当下往前看,我国私募基金的发展空间广阔:
一是备案制下,自主发行产品受到认可。已经取得私募管理人资格的私募基金,均可以自主发行私募产品,节省了借助通道所需的固定成本。更为重要的是,借助信托、券商资管、公募专户等通道具有很多投资限制,如不能投资于st股票、商品qh,不能全仓一只股票、股指qh头寸不能超过30%等,自主发行则可以设计出更加符合市场、符合客户定制需求、创新的产品,也有助于提高产品管理效益。
二是机构投资者比例逐步上升。目前私募基金的投资群体以高净值个人为主,虽有少量的MOM、FOF、QFII等机构投资者参与,但占比相对较低。随着保险、银行、券商、第三方机构的资金陆续进入私募领域,未来私募基金的机构投资比重有望呈现上升趋势。
三是私募基金投资策略将更加多元化。早在2012年以前,私募行业几乎只有股票多头策略一种,而随着金融自由化和衍生工具的增多,尤其是私募基金参与股指qh、商品qh、外汇、期权等衍生工具的通道打开之后,一些收益风险比更具吸引力的管理qh策略、高频量化套利策略、宏观对冲策略等将得到快速发展。
四是证券投资私募和股权投资私募将更加密切融合。近年来,新兴行业的快速发展,也带动一批股权投资私募迅速崛起,其中就不乏传统投资于二级市场私募的身影,他们凭借多年在上市公司深入研究的经验,也开始介入到股权投资时代的浪潮之中。尤其是在新三板企业和上市公司再融资方面,私募基金的参与度不容小觑。

私募基金的复合策略有加杠杆吗

随着中国金融市场的快速发展和完善,近些年私募行业不断壮大,从2003年的私募基金合法身份都未明确发展到今天,在备案制助推下私募基金迎来大扩容时代,截止2016年2月末,基金业协会已登记私募基金管理人近26000家,管理规模达5.5万亿。

私募行业蓬勃发展,朝阳永续有幸参与和见证这一盛事,自2006年举办中国私募基金风云榜,至今已经成功举办十届,成为国内阳光私募基金的孵化摇篮。见证着一批批行业中坚力量,我们发掘出了硅谷基金管理人—短线操作高手杨永兴;见证了金中和投资、彤源投资、瑞天投资、展博投资、混沌道然等一批优秀的阳光私募投资顾问。见证了具有近20亿管理规模的国富投资气定神闲;见证了重阳投资久经市场锤炼的优秀投研团队;见证了股灾期间成功逃顶的泽泉投资。私募江湖,传承有序,人才辈出。
私募行业欣欣向荣,私募产品的丰富多样化,私募基金管理和评价也一直是专业基金研究者和投资者关注的热点,但由于非公开渠道发行、信息披露相对不透明等因素制约,让私募蒙上一层神秘面纱,使得投资者既好奇又敬而远之。
备案制让私募成为资管正规军,但在此之前,一些第三方平台就开始为神秘的私募阳光化进程作出努力,比如朝阳永续,其私募数据库最早的数据可追溯到2003年,严谨的数据处理、检验流程,成就了目前国内最全私募数据库。现如今,凭借强大的技术支持,朝阳永续私募云平台上众多私募的业绩记录、归因分析,可以帮助机构打造优秀产品孵化体制。

而专业独特的私募评价体系成就朝阳永续有别于市场的评价优势:以评价投资经理的风格归因为逻辑,界定经理的风格,与可能存在的风险暴露点,这才是能真正体现投资实务中最具直接操作意义的所在。数据分析、处理的整个过程,均有云计算来完成,有效规避了人为主观因素的影响,确保数据及评价结果的客观准确,流程快捷高效。

私募发展到现在投资的策略也呈现多样化,并逐渐朝着海外对冲基金的方向发展。如今新产品的不断涌现,投资风格多元化。朝阳永续基于对私募行业的跟踪以及对管理人投资策略的研究,我们将目前私募行业各类型投资策略进行了系统梳理,私募证券投资基金可分为股票策略、事件驱动、管理qh、套利策略、宏观策略、zj基金、组合基金、多策略等九大类。
一、股票策略
股票策略以股票为主要投资标的,是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略,约有近7成的私募基金采用该策略,该策略有股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。目前国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略。

1、股票多头策略

股票多头策略是通过持有股票来实现盈利目标,基金经理对看好的股票选择在低价时买进、高价时卖出,赚取中间的差额,而基金的业绩则由所持有的股票组合决定;如果组合中所持股票均来自同一行业,那这就是业内常说的股票多头策略中的股票行业策略了。

代表机构:和聚投资、展博投资、朱雀投资等

2、股票多空策略

股票多空策略也是目前对冲基金的主流策略,即在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的策略,在资产配置中会同时包含多头仓位和空头仓位。在应用上,多空策略并不局限于股票市场,在利率市场、大宗商品市场、外汇市场、信用市场都有多空策略的用武之地,而且有众多成功案例。就策略执行而言,多空策略除了投资于股票和qh外,各类金融衍生品也是得力的工具。

代表机构:重阳投资、中睿合银、睿策投资等

3、市场中性策略

市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险,在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略。市场中性策略主要依据统计套利的量化分析。

代表机构:系数投资、金锝资产、大岩资本等

二、事件驱动策略
事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响,并提前介入等待事件的发生,然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。
该策略目前有定向增发、并购重组、大宗交易等策略分类。

1.定向增发

私募基金将募集的资金专门投资于定向增发的股票。定向增发通常有良好的预期收益,一方面定增的行为对上市公司有股价利好,另一方面,定增由于拿到了“团购价格”,因此有折价的优势。目前越来越多的机构加入了定增策略的产品线,如丰利财富、西域投资等均发行了定增策略的产品。

代表机构:财通基金、同安投资、通晟资产等

2.并购重组
该策略是通过押宝重组概念的股票,当公司宣布并购重组时对股价形成利好后获利。私募行业内使用该策略最典型的机构就是由原公募一哥王亚伟操刀的千合资本。王亚伟从2012年底奔私以来喜拿重组股的风格依旧不变,其披露出的重仓股中总是不乏重组概念。

代表机构:千合资本

3.大宗交易
目前的大宗交易市场主要是套利交易,除少数机构投资者之间换仓外,大部分交易属于套利交易。大宗交易套利基金就是通过大宗jiaoyptai大量购买上市大小非股东,然后在集合竞价的jiaoyptai快速卖出,利用两个jiaoyptai成交差价获取套利空间的基金。

代表机构:瑞安思考投资、世诚投资

三、管理qh
这种策略以挂牌交易的各类金融qh和商品qh产品为投资对象,基金经理采用历史数据建立程序交易模型来判断买卖时机。比较常见的程序交易方法是跟随大市的趋同交易,并设立止损点控制风险。管理qh基金主要投资于与基础资产相关性不高的衍生品,因此与基础证券市场的相关性比较低,可以在几乎所有道德组合配置计划和对冲基金组合中提供分散性,这也是其最大的魅力所在。

管理qh领域的策略可以分为趋势策略、套利策略、复合策略3个大类。

代表机构:富善投资、千象资产、凯丰投资

四、套利策略
在对冲基金中,“套利”指对两类相关资产同时进行买入、卖出的反向交易以获取价差,在交易中一些风险因素被对冲掉,留下的风险因素则是基金超额收益的来源。优点是净值波动小,不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。

套利策略主要有可转债套利、固定收益套利、ETF套利、股指qh套利、复合套利等子分类。

目前ETF的套利空间已经非常小,采用ETF套利的基金已经非常少。可转债套利策略是指基金管理人通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。固定收益套利策略常被形容成“压路机前捡硬B”。由于标的价格变动微小,该策略通常会运用高杠杆来提高收益率,以满足对冲基金的绝对回报要求。

据朝阳永续私募数据显示,目前机构有:申毅投资、盛冠达投资、艾方资产机构。

五、宏观策略

这一策略主要是利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象,再结合多空仓操作来达到获利的目的,而为了增强收益通常也会选定时机进行一定的加杠杆操作。在使用的工具上,宏观策略既可以是基础资产,比如股票、zj,也可以相应的产生衍生工具,比如股指qh、商品qh,甚至期权、互换等等。宏观策略不仅具有最为广泛的投资范围(各类资产),同时具有最为广泛的投资工具(基础资产和衍生工具),而且具有最为灵活的投资手段(做多和做空),可以说,宏观策略最为灵活,但同时对基金经理的要求最高。

代表机构:泓湖投资、乐瑞资产、从容投资等
六、zj基金

zj基金主要是指专门投资于zj的基金,通过对zj进行组合投资,进而寻求稳定收益的策略。由于zj价格对利率变化较为敏感,基金经理需对zj组合的风险暴露进行调整,随着国债qh的推出,投资组合可结合国债qh来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小,一般会配合结构化产品来扩大收益区间。

代表机构:鹏扬投资、合晟资产、耀之资产

七、组合基金

组合基金策略类似我们常说的“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”的投资理念,将资产配置的观念应用于单一基金上,充分发挥组合基金的多元化效益,分散投资风险。组合基金最大的优势是基金管理人可根据市况建立并调整投资组合,均衡各类策略和风格的管理人,使基金产品能更好地适应不同的市场环境。

常见的也是当前非常火爆的组合基金有FOF和MOM。FOF,也叫基金中的基金,组合基金间的配置通常是由专业机构进行筛选和合理组合来完成的,它可以同时涵盖多只不同策略的基金,业绩相对更加平稳;MOM,也叫管理人的管理人基金,与FOF直接筛选基金不同的是MOM筛选的是投资管理人,通过筛选出多元投资风格的优秀投资管理人来构建投资管理人组合,然后将资金交给投资管理人组合进行投资。

请列举私募产品发行方式的种类,并简要说明

统计显示,按照目前自主发行产品募资方式分类,共有标杆产品、试点产品、“壳”产品、阳光化产品等4类。
所谓成立标杆产品,即完全以自有资金快速完成发行。例如,重阳投资旗下的重阳A股阿尔法对冲基金,作为自主发行的第一只基金,具备更高的战略意义。“很多大私募把操作业绩放在次席,赶着‘抢头彩’,最终目的还是为做品牌,提升影响力。”张彦认为,重阳意在打造资管平台,规模上肯定要做大,提高社会知名度、行业地位,提升投资者的熟知度和认可度。与此相类,qh基金等也有这种造品牌、冲规模的意图,毕竟募资方式是全部自掏腰包,净值披露没有公募那么透明。
除了完全自有资金认购外,也有部分私募以自有资金及部分大客户资金为主,“低调”成立规模较小的试点产品,旨在进行新通道或新策略的小规模试运行。如世诚投资旗下的季和稳健套利、诚祥主题投资、诚明对冲策略3只基金。
此外,第三类私募自发成立“壳”产品也较受关注。私募公司以自主发行的产品投向其他现有理财产品,达到降低投资门槛、扩充小额投资者(300万元以下)名额的目的。如理成资产成立的理成MINI全球视野资产管理计划,为投向理成全球视野资产管理计划的子基金,可将投资门槛由500万降至100万元。
除了上述三类产品外,中小私募发行的产品仍以客户资金为主,这就是第4类阳光化私募产品。目前,这类私募又分两种,一是早已发行过阳光私募基金的成熟私募管理人,成立自主发行产品,更多考虑的是通道费用、投资限制等实际操作因素,如朱雀投资发行的朱雀灵活阿尔法一号等。
另一类私募管理人处于阳光化的转型期,通常以自主发行基金来迈出第一步。但鉴于自主发行基金的风险控制系统及交易系统尚在建设期,还达不到银行风控的标准,因此银行未介入自主发行基金的销售,私募管理人只能依靠自营客户及券商、第三方理财等销售渠道进行募集,规模一般不大。

阳光私募有哪些策略

一、股票对冲
股票对冲策略以股票为主要的投资标的,是国内阳光私募行业中目前最主流的投资策略。
1.股票多头
纯股票多头策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票,再待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要是通过持有股票来实现,所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。选择股票的角度主要有三类:
(1)价值投资
价值派的私募基金一般偏爱持有价值股,即那些价值可能被低估的股票,这类股票通常具有低市盈率与市净率、高股息的特征。
代表机构:涌峰投资、重阳投资、景林资产
(2)成长投资
此类基金偏向选择成长型的股票,即那些具有高度成长潜力的公司。此类基金在股票的过程中更看好公司在行业内的发展与盈利能力,通常对估值的要求不如价值派严格,即使股票价格已经很贵,只要上市公司具有匹配其高市盈率的增速,便会持有。
代表机构:鼎锋资产、汇利资产、明曜投资
(3)趋势投资
趋势投资者相信股价的运行具有一定的惯性,当票价格形成向上趋势时,由于惯性会继续向上运行,反之亦然。此类基金在操作上通常较为关注技术分析,对股票和市场运动方向进行研判,在股价上涨时加仓,股票下降是减仓。另外,还有一些做超短期趋势(如日内趋势)的私募基金。
代表机构:展博投资、星石投资、源乐晟资产
(4)行业投资
专注于某个行业或某几个行业投资机会的投资策略,此类基金目前较少,最为典型的是从容投资的"医疗"系列的基金。目前也有一些机构开始尝试行业基金,如中欧瑞博4期专注于消费和科技行业,展博新兴产业专注于新兴产业的投资。
2.股票多空
随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指qh等金融工具的推出,国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金,在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择。
(1)阿尔法策略
阿尔法策略就是通过持有股票组合多头,同时做空股指qh完全对冲掉股票组合的Beta暴露,而达到完全的市场中性。此类基金的净值涨跌幅基本不受市场波动影响,收益主要源于股票组合跑赢大盘的超额收益。阿尔法策略的优点是净值波动小,在震荡与下跌的市场中表现十分突出。而该策略最大的风险是股票组合未能跑赢大盘指数,因此对基金经理选股的方法和能力是一个很大的考验。阿尔法策略的基金通常会借助量化模型进行股票池筛选、匹配股票组合与股指qh的贝塔值等。
代表机构:尊嘉资产、朱雀投资(阿尔法系列基金)
(2)套期保值
该策略是在持有股票组合多头的同时做空股指qh以对冲系统性风险,且股指qh通常为空头的单向操作。操作手法类似于阿尔法策略,但该策略并不像阿尔法策略是从消除Beta的维度出发,而是在大盘出现明显下跌时做空股指qh以达到套期保值、减少基金净值回撤的目的。
代表机构:博颐投资、世诚投资
(3)趋势策略
该策略涉及到个股的多空投资以及股指qh的双向操作,目的是在个股或整个市场出现明显趋势的时候增大收益区间。个股的多空策略即持有被低估的股票,卖出被高估的股票,这样无论在牛熊市中都可获取收益。重阳投资目前就有多只该策略的产品,他们根据净敞口的暴露程度不同将产品分为封闭型(净敞口不超过20%)和开放型(净敞口不超过80%)两类。不过,由于目前我国融券资源较少且成本较高,使用个股对冲策略的基金仍比较少。另外,还有通过双向投资股指qh来扩大收益的机构,如创赢投资,他们会在市场出现明显上升趋势时,同时做多股指qh与股票来加大投资组合的Beta值加速基金净值的上涨。
二、事件驱动型
事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响,并提前介入等待事件的发生,然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。
1.定向增发
私募基金将募集的资金专门投资于定向增发的股票。定向增发通常有良好的预期收益,一方面定增的行为对上市公司有股价利好,另一方面,定增由于拿到了"团购价格",因此有折价的优势。不过,定向增发的基金通常需要较大的规模才能做到有效地分散风险,且会面临募资周期与定增项目周期不匹配的情况。另外,由于定增投资者会有12个月的持股锁定期,定增策略的基金相对于股票类的基金流动性较差。私募行业早期参与定增策略的有凯石投资和证大投资,随后"博弘数君"的一系列定增产品将定增策略发扬光大,目前越来越多的机构加入了定增策略的产品线,如远策投资、中睿合银投资、新价值投资等均发行了定增策略的产品。
2.并购重组
该策略是通过押宝重组概念的股票,当公司宣布并购重组时对股价形成利好后获利。私募行业内使用该策略最典型的机构就是由原公募一哥王亚伟操刀的千合资本。王亚伟从2012年底奔私以来喜拿重组股的风格依旧不变,其披露出的重仓股中总是不乏重组概念。
3.参与新股
目前私募基金不被允许使用全部资产申购新股,且现在IPO仍处在空窗期,打新股的策略只是私募基金偶尔为之的选择。不过随着A股IPO注册制的逐渐完善,参与新股的策略可能会逐渐被重视起来。
4.大宗交易
大宗交易针对的是在沪深jys进行一笔数额较大的证券买卖,当证券单笔买卖数量或金额达到jys规定的限额时,便可在正常交易日的限定时间采用大宗交易的方式进行交易。大宗交易的交易价格通常由买卖双方采用议价协商的方式确定,再经过证券jys确认后成交。由于交易的规模较大,基金经理往往可以以10%左右的折让价格进行交易,获取股价上涨收益和大宗交易的折价收益。
代表机构:瑞安思考投资、世诚投资(世诚扬子大宗交易)
5.热点题材
热点题材策略是指基金经理参与由热点题材引发的短暂的投资机会,即炒概念。当政府颁布相关政策形成行业利好、公司出现并购重组等事件均会对市场预期产生重大影响,如近期的自贸区、特斯拉概念均带动了一些相关个股的大幅上涨。热点驱动是私募基金常用的策略,但并不是主流的策略,通常私募基金只会用小部分的资金去偶尔参与,如鼎锋资产、鼎萨投资等。
6.特殊事件
特殊事件发生的频率非常低,但部分特殊事件的发生确实会带来短暂的套利机会,如股票指数成分股调整、上市公司的重要公告、行为金融等。例如,当沪深300指数出现调整时,由于跟踪指数的基金也会随即调仓,因此可做多被调进指数的品种,做空被调出的品种。还有部分私募机构利用行为金融来进行投资,即利用市场的非有效性而导致的价格偏差获利,如睿策投资就是运用该策略的私募机构之一。特殊事件策略由于其特殊性,也不是私募基金主流的投资策略。
三、宏观
1.大宗商品
大宗商品是指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品,如原油、有色金属、农产品、铁矿石、煤炭等。该策略的基金通过研究大宗商品现实的供求关系,根据预判的价格走势做出多空仓的操作。
代表机构:混沌投资、敦和投资
2.宏观对冲
宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究,当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值,基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一,包括股票、zj、股指qh、国债qh、商品qh、利率衍生品等。操作上为多空仓结合,并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善,宏观对冲基金参与外汇品种的较少,但随着国内金融市场的完善,宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。
代表机构:泓湖投资、梵基投资
四、相对价值
相对价值即我们通常所指的套利策略,套利的核心是利用证券资产的错误定价,即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手段来实现市场中性,优点是净值波动小,不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。套利策略主要有期现套利、跨市场套利与跨品种套利三种。
1.期现套利
理论上,qh价格是投资品种未来的价格,现货价格是目前的价格,当qh市场与现货市场在价格上出现差距时,便可利用两个市场的价格差距进行低买高卖获利。投资品种包括商品qh、股指qh、国债qh等。
代表机构:淘利资产
2.跨市场套利
跨市场套利是指当不同的市场对同一种品种的标价出现偏差时而进行的套利。由于存在地域和时空的差异,同一种商品在不同国家、地区的市场上往往存在固定区间内的合理价格差异,一旦这个固定区间被打破,如近期港沪通的政策便打破了港股和A股间价格的固定区间差,套利机会便会出现。
代表机构:信合东方、筑金投资
3.跨品种套利
跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的合约价格差异进行套利交易,通过寻找两种或多种不同但具有一定相关性的商品间的相对稳定关系,并在其脱离正常轨道时采取相关反向操作以获取利润。
代表机构:信合东方
4.ETF套利
由于ETF同时在一、二级市场交易,当ETF在二级市场的价格低于其份额净值时,投资者便可以在二级市场买进ETF,然后在一级市场赎回ETF份额,再于二级市场卖掉ETF篮子中的股票。目前ETF的套利空间已经非常小,采用ETF套利的基金已经非常少。
由于套利机会通常是稍瞬即逝的,所以对机会的挖掘以及捕捉十分重要。采用套利策略的基金几乎全要借助量化模型以及电脑的程序在短时间内完成交易。套利策略的盈利空间较小,一般需要配合杠杆操作或者其他策略辅助才会有可观的收益。目前国内采用套利策略的私募队伍正在崛起,但更多的套利的行为只会加快市场价格的纠正,且随着市场越来越完善,套利的机会与空间也会逐渐缩小。
五、zj
该策略的基金主要以zj为投资对象,以绝对收益为目标。由于zj价格对利率变化较为敏感,基金经理需对zj组合的利率风险暴露进行调整,随着国债qh的推出,投资组合可结合国债qh来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小,需配合杠杆操作来增大收益区间。
六、组合基金
FOF(Fund of Funds):即基金中的基金,通常是由专业机构筛选私募基金、构造合理的基金组合,从而实现了基金间的配置。该策略的的优势是可同时参与不同策略的多只基金,业绩相对平稳。当前发行组合基金的一般是资产管理公司,比如信托、银行、第三方理财等深入研究阳光私募基金行业的金融机构。海外的FOF根据投资风格和投资标的的不同还分为几个子类:比如保守型、分散型、市场防御型、策略型等等。目前我国组合基金还未有明确定位。
MOM(Manager of Manager):MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略。即管理人之管理人模式,通过对投资管理人的研究评价,筛选多元投资风格类别的优秀投资管理人,构建管理人投资组合,并持续对其业绩进行动态跟踪、风险控制,获取长期、稳定高于市场平均水平的投资收益。与FOF不同的是,FOF是直接投向现有的基金产品,MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理。与FOF相比,MOM更具灵活性,但由于中国市场的特殊性,也存在一定局限。

买基金的话买指数基金好吗?还是对冲基金基金好点?

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购买海富通养老基金,怎么解决养老问题?

养老问题,如今已成为当下的社会热点问题,近期正在发行的海富通养老收益混基作为首只绝对收益养老基金,也预示着我国养老基金的发展。该基金针对养老理财“安全、可持续、抗通胀”三大需求,以绝对收益为业绩基准,给出三大对策——灵活资产配置、权益类仓位控制、严格收益管理,“三箭齐发”直击养老难题,引起广泛关注.
海富通养老收益基金为迎合老年人风险偏好低的特点,通过两种方式降低风险,即不同宏观经济环境下资产配置和对冲手段;选择中期成长股,分享成长,同时精选景气板块和个股进行投资。此外,还配合以止盈和止损策略。值得一提的是,该基金运用的止损策略是对投资人投资习惯的一个约束,在公募产品中较为罕见。止损策略包括产品净值从高位回撤时的止损和收益落后大盘市场调整时的止损。前者设立两个级别警戒线并实时系统监控,通过基金管理人逐步减仓和强行平仓止损;后者对利率债和信用债市场进行判断,若收益率落后大盘超过警戒水平,则在市场调整时进行止损保护,以确保持有人的利益。